代替取引システム（ATS）

証券の売買注文を突き合わせる取引所外の取引施設であり、取引前の匿名性を提供することが多い。

オルタナティブ・トレーディング・システム（ATS）は、証券の売買注文をマッチングする取引所外の取引施設です。米国ではSECによってブローカー・ディーラーとして規制されており、全国証券取引所とは異なります。ATSプラットフォームは、NYSEやナスダックなどの伝統的な取引所に代わる市場を提供します。これらは機関投資家が大量の株式を取引するために広く利用されています。 公開取引所とは異なり、多くのATSプラットフォームは注文書や取引前の気配値を公開していません。これらの特定の取引施設は一般に「ダークプール」と呼ばれています。取引が実行されるまで注文サイズと価格を隠すことで、これらのシステムは機関投資家が市場全体に知られることなく大量の株式を売買することを可能にし、不利な価格変動を防ぐのに役立ちます。 個人投資家にとって、ATSプラットフォームは現代の市場アーキテクチャの重要な構造的要素です。個人投資家の注文が投資家によって直接ATSにルーティングされることはほとんどありませんが、ブローカー・ディーラーは価格改善や低い執行手数料を見つけるために、個人投資家の注文フローをこれらの施設に頻繁にルーティングします。しかし、数十の異なるATSプラットフォームに流動性が分散しているため、任意の時点で証券の真の需給を評価することがより複雑になる可能性があります。

機関投資家ファンドが、公開取引所で100ドルで取引されている企業XYZの株式50万株を売却しようとしている。ファンドがこの大量注文を公開取引所に出せば、他のトレーダーは巨大な売り圧力を察知し、注文が約定する前に株価を98ドルまで押し下げる可能性が高い。そこでファンドは注文をATS（ダークプール）に回し、そこで買い手と匿名で中間価格の100ドルでマッチングさせることで、1株あたり2ドル、合計100万ドルの市場インパクトコストを節約する。