알트만 Z-스코어

다섯 가지 재무 비율을 활용하여 기업이 2년 이내에 파산할 확률을 예측하는 신용 건전성 평가 지표입니다.

Altman Z-Score는 기업의 신용 건전성을 평가하고 2년 이내에 파산할 가능성을 예측하는 데 사용되는 다중 요소 재무 공식입니다. 1968년 뉴욕대학교(NYU) 스턴 경영대학원의 에드워드 알트만(Edward Altman) 교수가 개발한 이 모델은 대차대조표와 손익계산서의 다섯 가지 비율을 하나의 수치로 결합합니다. 이 비율들은 유동성, 누적 수익성, 자산 생산성, 레버리지, 자산 회전율을 평가합니다. 점수를 계산하려면 다섯 가지 비율 각각에 특정 가중치를 곱한 후 합산합니다. 상장 제조 기업의 경우 전통적인 공식은 부실 징후를 감지하는 데 최적화된 가중치를 사용합니다. 산출된 점수는 기업을 세 가지 구역 중 하나로 분류합니다. 안전지대(Safe Zone, 3.0 초과), 회색지대(Grey Zone, 1.813.0), 그리고 파산 확률이 높음을 나타내는 위험지대(Red Zone, 1.81 미만)입니다. 투자자들은 Altman Z-Score를 고위험 주식을 회피하거나 회사채 발행사의 신용도를 평가하는 스크리닝 도구로 활용합니다. 역사적으로 신뢰성이 높았지만, 전통적인 공식에는 한계가 있습니다. 이 공식은 물리적 자산과 재고를 보유한 제조 기업을 위해 설계되었기 때문에 현대의 기술, 서비스, 금융 기업에는 정확도가 떨어집니다. 또한 과거 회계 데이터에 의존하기 때문에 기업의 재무 상태가 빠르게 악화되는 경우 후행 지표가 될 수 있습니다.

Company A의 재무 지표는 다음과 같습니다: 운전자본 = $10M, 이익잉여금 = $20M, EBIT = $15M, 자기자본 시장가치 = $50M, 매출 = $80M, 총자산 = $100M, 총부채 = $40M입니다. 먼저 다섯 가지 비율을 계산합니다: A (운전자본 / 총자산) = 10 / 100 = 0.10 B (이익잉여금 / 총자산) = 20 / 100 = 0.20 C (EBIT / 총자산) = 15 / 100 = 0.15 D (자기자본 시장가치 / 총부채) = 50 / 40 = 1.25 E (매출 / 총자산) = 80 / 100 = 0.80 다음으로 가중치를 적용합니다: Z = (1.2 0.10) + (1.4 0.20) + (3.3 0.15) + (0.6 1.25) + (0.99 0.80) Z = 0.12 + 0.28 + 0.495 + 0.75 + 0.792 = 2.437 Z-Score가 2.44인 Company A는 ‘Grey Zone’(회색지대, 1.813.0 사이)에 속하며, 이는 중간 수준의 부도 위험을 나타냅니다.