Opción de compra con límite máximo (capped call)

Una estrategia de opciones que suelen adquirir las empresas que emiten deuda convertible para minimizar la posible dilución si sube el precio de sus acciones.

Un capped call (una opción de compra con tope) es una transacción de derivados privada que una empresa celebra con instituciones financieras, normalmente al mismo tiempo que emite deuda convertible. El propósito principal de un capped call es proteger a la empresa emisora y a sus accionistas existentes del impacto dilutivo de la conversión de la deuda en capital. Cuando una empresa emite bonos convertibles, otorga a los tenedores de bonos el derecho a convertir su deuda en acciones a un precio de conversión predeterminado. Si el precio de la acción sube significativamente por encima de ese precio de conversión, la empresa debe emitir un gran número de nuevas acciones, lo que diluye la participación accionaria y las ganancias por acción de los inversores existentes. Mediante la compra de un capped call, la empresa compra efectivamente opciones call sobre sus propias acciones con un precio de ejercicio que coincide con el precio de conversión de la deuda convertible, mientras vende simultáneamente opciones call a un precio "tope" más alto. Si el precio de la acción sube, el pago del capped call compensa el costo de entregar acciones a los tenedores de bonos, hasta el precio tope. Esta estructura eleva efectivamente el precio de conversión desde la perspectiva de la empresa, reduciendo la dilución que se produce a medida que sube el precio de la acción. Para los inversores minoristas, la decisión de una empresa de comprar un capped call se considera generalmente una señal positiva. Demuestra que la dirección está tomando medidas activas para proteger el valor para los accionistas y minimizar la dilución. Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta que estas transacciones no eliminan por completo la dilución si el precio de la acción sube por encima del tope. Además, la compra de un capped call requiere un desembolso de efectivo inicial, que normalmente se financia utilizando una parte de los ingresos de la oferta de deuda convertible.

La Compañía A emite pagarés convertibles con un precio de conversión de $50 por acción. Para protegerse contra la dilución, la Compañía A compra un capped call con un precio de ejercicio inferior de $50 y un precio límite de $75. Si el precio de las acciones sube a $70, las ganancias del capped call compensan el costo de dilución de emitir acciones a los tenedores de bonos. Sin embargo, si el precio de las acciones sube a $90, la protección contra la dilución deja de aplicarse para la porción del precio de las acciones que supera el límite de $75, lo que significa que la empresa experimentará una dilución estándar sobre la diferencia de $15 entre el límite y el precio de mercado ($90 - $75 = $15).