キャリートレードの巻き戻し

投資家が低金利通貨で借り入れ、より高利回りの資産を購入する取引戦略の急速な反転。

キャリートレードの巻き戻しとは、投資家が人気のあるレバレッジ取引戦略から一斉に撤退する急速な市場現象である。古典的なキャリートレードでは、投資家は金利が極めて低い通貨（日本円など）で資金を借り入れ、その資金を米国債、ハイイールド社債、高成長テクノロジー株など、より高い利回りの資産に投資するために転換する。利益は、低い借入コストと対象資産のより高いリターンとのスプレッドから生み出される。 巻き戻しは通常、この金利差の縮小や市場ボラティリティの急騰によって引き起こされる。調達通貨の中央銀行が利上げを行うか、対象通貨の中央銀行が利下げを行えば、取引の収益性は低下する。さらに重要なのは、調達通貨が急速に増価し始めた場合、元本ローンを返済するコストが外貨換算で急増することである。これにより投資家は、保有するグローバル資産を急いで売却し、その代金を調達通貨に戻して債務を返済せざるを得なくなる。 個人投資家にとって、キャリートレードの巻き戻しはシステミックリスクの主要な発生源である。この戦略は巨額の機関投資家レバレッジを伴うため、対象資産の強制売却は世界の株式市場と債券市場全体にわたる急激で無差別な売りを引き起こす可能性がある。巻き戻しの最中には、ファンダメンタルズが強い企業であっても、機関投資家が現金を調達するために迅速に売却できる流動性の高い資産であるという理由だけで、急激な価格下落を経験することがある。このメカニズムを理解することで、投資家は、突然の市場調整が企業業績の悪化ではなく、時としてグローバルな通貨の力学によって引き起こされることを認識できるようになる。

ある機関投資家が、金利0.1%で15,000,000日本円（JPY）を借り入れる。1 USD＝150 JPYの為替レートで、これを100,000米ドル（USD）に交換し、6%の利回りを生む米国資産に投資する。もしJPYが突然1 USD＝125 JPYまで上昇すると、投資家の100,000米ドルは現在12,500,000 JPYの価値しかない。当初の15,000,000 JPYの借入金を返済するには、さらに2,500,000 JPYを調達しなければならず、利益の出ていた利回りスプレッドは巨額のキャピタルロスに変わり、米国資産の即時売却を余儀なくされる。