担保連鎖

資産価格の下落が追証を引き起こし、強制決済がさらなる価格下落を招く連鎖反応。

信用担保の連鎖（collateral cascade）とは、担保として使用される資産の価値下落が、追証（マージンコール）と強制清算の連鎖反応を引き起こす市場現象である。資産価格が一定の閾値を下回ると、貸し手は借り手に対して追加担保や現金の差し入れを要求する。借り手がこれらの要求に応じられない場合、貸し手は担保を公開市場で自動的に清算し、市場に供給が溢れて価格がさらに下落し、他のレバレッジを効かせた市場参加者に対する新たな追証の波を引き起こす。 この自己強化的な売りの連鎖は、主に市場のレバレッジが高い時期、またはヘッジファンドや親持株会社などの大規模な機関投資家が集中した株式ポジションに対して多額の借り入れを行っている場合に観察される。結果として生じる下落のスパイラルは、売却される資産の根本的な事業ファンダメンタルズから完全に乖離した、急激かつ迅速な価格下落を引き起こす可能性がある。 個人投資家にとって、信用担保の連鎖は深刻なシステミックリスクおよび流動性リスクの一形態である。投資家は、インサイダーによる株式担保の高濃度な集中、金融システム全体の信用取引残高水準、および主要持株会社のレバレッジ比率を追跡することで、このリスクを監視できる。このメカニズムを理解することは、急激な株価下落が企業の長期的価値の変化ではなく、強制的な構造的清算によって引き起こされている場合を投資家が認識するのに役立つ。

ある投資ファンドは、5,000万ドルのマージンローンに対する担保として、企業Xの株式100万株（現在1株あたり100ドルで取引され、総額1億ドル相当）を保有している。貸し手は、担保価値がローンの1.5倍（7,500万ドル）以上を維持することを求めている。企業Xの株価が70ドルまで下落すると、担保価値は7,000万ドルに減少し、この基準を下回るため、マージンコールが発生する。ファンドに現金がないため、貸し手は公開市場で20万株を売却する。この突然の売り圧力により株価は55ドルまで下落し、企業Xを保有する他のレバレッジ投資家にもマージンコールが発生し、連鎖が加速する。