コングロマリット・ディスカウント

株式市場が、多角化したコングロマリットを、その個々の事業部門の合計よりも低く評価する傾向。

コングロマリット・ディスカウントとは、株式市場が多角化した事業グループを、その個々の事業セグメントの合計よりも低く評価するバリュエーション現象です。このディスカウントは、多角化企業がしばしば複雑な財務報告、資本配分の非効率性（例えば、収益性の高い部門が苦戦している部門を補助しているなど）、および事業集中の欠如に悩まされるために発生します。 このディスカウントを観察し計算するために、アナリストはSum-of-the-Parts（SOTP）バリュエーションを実行します。彼らは、純粋専門企業の業界固有の倍数（EV/EBITDAやP/Eレシオなど）を適用して各事業セグメントを独立に評価し、その価値を合計し、純負債を差し引き、この理論上の合計価値をコングロマリットの実際の時価総額と比較します。 投資家がこのディスカウントを気にするのは、それがリスクと機会の両方を表しているからです。経営陣が資本を効率的に配分できない場合、持続的なディスカウントは株式をバリュートラップに変える可能性があります。しかし、それはまた、スピンオフ、カーブアウト、売却などの企業再編を通じて株主価値を解き放つよう経営陣に圧力をかけるアクティビスト投資家にとっての触媒としても機能し得ます。

A社は2つの部門を持つコングロマリットである。テクノロジー部門は同業他社の倍率に基づき6億ドルと評価され、製造部門は4億ドルと評価され、Sum-of-the-Parts（SOTP）価値は10億ドルとなる。しかし、A社の実際の時価総額はわずか8億ドルである。コングロマリット・ディスカウントは次のように計算される：1 -（8億ドル ÷ 10億ドル）= 1 - 0.80 = 20%。