コンバーチブル・アービトラージ

転換証券を購入し、その原資産である普通株式を空売りすることで、価格の非効率性から利益を得ようとする投資戦略。

コンバーチブル・アービトラージは、通常ヘッジファンドや機関投資家が活用するアクティブかつ市場中立型の投資戦略です。これは、企業の転換証券（転換社債や優先株など）を購入すると同時に、原資産である普通株を空売りすることを伴います。主な目的は、企業の株価の方向性に賭けることではなく、転換社債と株式の間の価格の非効率性を利用することにあります。 転換社債は株式に転換可能であるため、その価値は原資産株の価格変動に非常に敏感です。この株式リスクを中立化するために、アービトラージャーは社債に組み込まれたオプションの「デルタ」を算出し、それに比例する量の普通株を空売りします。株価が変動するにつれて、投資家はこの空売りポジションを動的に調整し（デルタヘッジとして知られるプロセス）、市場中立を維持しながら、社債の固定利払い、株式ボラティリティの変化、そして最終的には価格が歪んだ商品の収束から利益を得ます。 投資家がこの戦略を好むのは、ボラティリティの高い市場や横ばいの市場でも安定したリターンを生み出せるからです。しかし、リスクがないわけではありません。この戦略は、流動性の逼迫、発行体の信用格付けの引き下げ、空売り株式の借入コストの急騰に対して非常に脆弱です。さらに、企業が新たな転換社債の発行を発表すると、アービトラージャーは直ちに社債を購入し株式を空売りするため、転換社債の発行発表直後に企業の株価が下落することが頻繁にあります。

ヘッジファンドがXYZ社から新規発行の転換社債を100万ドル分購入する。ファンドは転換オプションのデルタを0.50と算出しており、これは債券が同等の株式の50％のように振る舞うことを意味する。この株式エクスポージャーをヘッジするため、ファンドはXYZ社の普通株を50万ドル分売り建てる。株価が下落すれば、ロングの債券ポジションでの損失はショートの株式ポジションでの利益によって相殺され、ファンドは債券のクーポン支払いを受け取り、ボラティリティの変化から利益を得ることができる。