可转换套利

一种投资策略，涉及买入可转换证券并做空标的普通股，以从定价低效中获利。

可转换套利是一种主动型、市场中性投资策略，通常由对冲基金和机构投资者使用。它涉及买入一家公司的可转换证券——例如可转换债券或优先股——同时卖空标的普通股。其主要目标是利用可转换债券与股票之间的定价低效，而非押注公司股价的方向。 由于可转换债券可以转换为股权，其价值对标的股票的价格变动高度敏感。为对冲这一股权风险，套利者会计算债券内嵌期权的“Delta”，并卖空相应比例的普通股。随着股价波动，投资者会动态调整这一空头头寸（即所谓Delta对冲），以保持市场中性，同时从债券的固定利息支付、股票波动率变化以及最终错误定价工具的趋同中获利。 投资者青睐这一策略，因为它能在波动或横盘市场中产生稳定回报。然而，它也并非没有风险。该策略极易受到流动性紧缩、发行人信用评级下调以及被卖空股票借券成本突然飙升的冲击。此外，当一家公司宣布新的可转换债券发行时，套利者会立即买入债券并卖空股票，这就是为什么公司股价常常在可转债发行公告后立即下跌。

一家对冲基金从XYZ公司购买了价值100万美元的新发行可转换债券。该基金计算出转换期权的德尔塔值为0.50，意味着该债券的表现相当于50%的等效股票。为对冲这一股票敞口，该基金做空了价值50万美元的XYZ公司普通股。如果股价下跌，债券多头头寸的损失将被股票空头头寸的收益所抵消，从而使基金能够收取债券的票息，并从波动率变化中获利。