設定・解約メカニズム

指定参加者が市場の需要に応じてETF株式の供給量を変更し、価格をNAVと一致させ続けるプロセス。

設定・解約メカニズムは、上場投資信託（ETF）の構造的なエンジンである。従来の投資信託が一日の終わりに個人投資家と直接株式を売買し、企業株式の発行済み株式数が固定されているのとは異なり、ETFの株式供給はオープンエンドで絶えず変動する。このメカニズムにより、ETFの株式供給は市場の需要に合わせて動的に拡大・縮小できる。 このプロセスは、認可参加者（Authorized Participants、AP）として知られる専門の機関投資家マーケットメイカーだけが管理している。ETFの需要が高いとき、その市場価格は組入資産の価値（純資産価値、NAV）を上回ることがある。このプレミアムを獲得するため、APは原資産のバスケットを購入してETF発行会社に引き渡し、新たに「設定」されたETF株式のまとまり（通常25,000株から100,000株単位）を受け取って公開市場で売却する。逆に、ETFがNAVに対してディスカウントで取引されている場合、APは流通市場でETF株式を買い、「解約」して発行会社から原資産を受け取り、それらの証券を売却して利益を確定する。 投資家がこのメカニズムを重視するのは、それがETFの市場価格を真の純資産価値に密接に一致させ、クローズドエンド型ファンドに一般的な大幅なプレミアムやディスカウントを防ぐからである。さらに、これらの取引は通常「現物」（現金ではなく証券のバスケットの交換）で行われるため、ファンドにキャピタルゲイン税を発生させない。これによりETFは長期の個人投資家にとって税効率の高い手段となり、ファンドは資産を売却して残りの株主にキャピタルゲインを分配する必要がない。

S&P 500に連動するETFの純資産価値（NAV）は1株当たり100.00ドルだが、投資家需要の高まりにより、その流通市場価格は100.10ドルに押し上げられている。認可参加者（AP）はこの0.10ドルのプレミアムに気づく。APは500銘柄の原資産バスケットを1株当たりちょうど100.00ドルで購入し、ETF発行会社に引き渡す。見返りに、発行会社は新規ETF株式を作成してAPに交付する。APはこれらの新規ETF株式を公開市場で直ちに100.10ドルで売却し、1株当たり0.10ドルのリスクフリー裁定利益を獲得すると同時に、ETFの市場価格を100.00ドルのNAVに向けて押し下げる。