景気循環株のバリュエーション切り下げ

業界全体または経済サイクルの低迷に起因する、株式のバリュエーション倍数の下方修正。

景気循環によるバリュエーション切り下げ（サイクリカル・デレーティング）は、企業の属する業界全体やマクロ経済が景気後退局面に入りつつあることを理由に、投資家がその企業の利益やキャッシュフローなどの財務指標に対して支払ってもよいと考える評価倍率を引き下げる現象です。この現象は、半導体、コモディティ、資本財、自動車製造など、景気感応度が高く経済環境の影響を受けやすいセクターで最も一般的に見られます。 このプロセスは、金融市場が将来を見越して動く性質によって引き起こされます。景気循環のピーク時には、企業が過去最高の利益を報告することがありますが、投資家が需要、価格決定力、数量の低下を予想すれば、その利益1ドル当たりに対して先回りして低い価格しか支払わなくなります。その結果、実際の財務業績の悪化が四半期報告書に表れるよりかなり前に、株価は下落し始め、評価倍率は圧縮されます。 個人投資家にとって、サイクリカル・デレーティングを理解することは「バリュートラップ」を避けるために不可欠です。景気循環のピーク時に歴史的に低い株価収益率（PER）で取引されている株は割安に見えるかもしれませんが、それは多くの場合、市場が将来の利益の急減を織り込んでいるまさにその理由で割安なのです。景気後退局面がついに到来して利益が落ち込むと、株価が低いまま、あるいは下落を続けたとしても、低迷した利益に対して倍率はむしろ再び拡大することがあります。

A社は鉄鋼メーカーであり、景気循環のピーク時に1株当たり利益（EPS）$5.00を計上し、株価は$50.00で取引されているため、P/E倍率は10倍（$50.00 / $5.00）となります。世界的な建設活動が減速するにつれ、投資家は鉄鋼需要の減少を予想しています。A社が今四半期も依然としてEPS $5.00を報告しているにもかかわらず、投資家は差し迫った景気後退を反映して同社株の倍率を6倍に引き下げ、その結果、株価は$30.00（6倍の倍率 EPS $5.00）まで下落します。