Operación de dispersión

Una estrategia de inversión que apuesta por la diferencia de volatilidad o rendimiento entre un índice y las acciones individuales que lo componen.

Una operación de dispersión es una estrategia de volatilidad de valor relativo que apuesta por la diferencia en el movimiento de precios o la volatilidad entre un índice y sus acciones componentes individuales. En lugar de adoptar una visión direccional sobre si el mercado subirá o bajará, el inversor adopta una visión sobre cuánto divergirán entre sí las acciones individuales dentro de un índice. Para ejecutar esta estrategia, un inversor normalmente compra opciones sobre las acciones componentes individuales de un índice (tomando una posición larga en volatilidad sobre los componentes) y, al mismo tiempo, vende opciones sobre el propio índice (tomando una posición corta en volatilidad sobre el índice). La operación se basa en el principio matemático de que la volatilidad de un índice suele ser menor que la volatilidad promedio ponderada de sus componentes debido a la diversificación. Cuando la correlación entre las acciones es baja, el índice se mantiene relativamente estable mientras las acciones individuales fluctúan ampliamente, lo que permite que las opciones largas sobre los componentes ganen más valor de lo que se pierde con las opciones cortas sobre el índice. A los inversores les importa la dispersión porque proporciona una forma de generar rendimientos no correlacionados con la dirección del mercado en general. Es muy sensible a los regímenes de correlación. En un "mercado de selección de acciones" en el que los fundamentos y las ganancias de cada empresa impulsan el rendimiento, la dispersión es alta y la operación es muy rentable. Por el contrario, durante pánicos impulsados por factores macroeconómicos o shocks de todo el mercado, la correlación se dispara a medida que todas las acciones se mueven al unísono, lo que hace que la dispersión se desplome y genera pérdidas para la operación.

Un inversor establece una operación de dispersión sobre un miniíndice que contiene solo dos acciones equiponderadas. Vende un straddle de índice (paquete de opciones) por una prima de $10. Al mismo tiempo, compra un straddle sobre la acción A por $6 y un straddle sobre la acción B por $6, gastando $12 en total. Si la acción A se dispara y la acción B se desploma, el índice se mantiene plano. El straddle de índice expira sin valor, lo que permite al inversor quedarse con la prima de $10. Mientras tanto, los straddles de las acciones individuales pagan un total combinado de $15. El beneficio neto es los pagos de las opciones menos la prima neta pagada: $15 - ($12 - $10) = $13.