ディスパージョン・トレード

指数とその個々の構成銘柄との間のボラティリティまたはパフォーマンスの差に賭ける投資戦略。

ディスパージョン取引とは、指数とその個別構成銘柄との間の価格変動やボラティリティの差に賭ける、相対価値型のボラティリティ戦略です。市場が上昇するか下落するかについて方向性の見方を持つ代わりに、投資家は指数内の個別銘柄がどの程度互いに乖離するかについて見方を持ちます。 この戦略を実行するには、通常、投資家は指数の個別構成銘柄のオプションを買い（構成銘柄のボラティリティにロング）、同時に指数自体のオプションを売ります（指数のボラティリティにショート）。この取引は、分散効果により指数のボラティリティが一般に構成銘柄の加重平均ボラティリティより低いという数学的原理に依拠しています。銘柄間の相関が低い場合、個別銘柄が大きく変動する一方で指数は比較的安定し、構成銘柄のロング・オプションの利益が指数オプションのショートで失う分を上回る可能性があります。 投資家がディスパージョンを重視するのは、それが広範な市場の方向性と相関しないリターンを生み出す手段を提供するからです。また、この戦略は相関の状態に非常に敏感です。個別企業のファンダメンタルズや利益がパフォーマンスを左右する「銘柄選択者の市場」ではディスパージョンが高く、この取引は高い収益性を持ちます。反対に、マクロ要因主導のパニックや市場全体のショック時には、すべての銘柄が一斉に動くことで相関が急上昇し、ディスパージョンが崩壊してこの取引は損失を被ります。

投資家が、等ウェイトの2銘柄のみで構成されるミニ指数に対してディスパージョン取引を設定します。投資家は指数ストラドルを1つ、プレミアム10ドルで売却します。同時に、株式Aのストラドルを1つ6ドルで、株式Bのストラドルを1つ6ドルで購入し、合計12ドルを支出します。株式Aが急騰し、株式Bが急落した場合、指数は横ばいを維持します。指数ストラドルは無価値で満期を迎え、投資家は10ドルのプレミアムを保持できます。一方、個別株のストラドルは合計15ドルを支払います。純利益は、オプションの支払額から支払ったネットプレミアムを差し引いた額です：15ドル -（12ドル - 10ドル）＝ 13ドル。