离散度交易

一种投资策略，押注于指数与其个别成分股之间在波动率或表现上的差异。

离散度交易是一种相对价值波动率策略，押注指数与其各成分股之间价格波动或波动率的差异。投资者并非对市场将上涨还是下跌持有方向性观点，而是对指数内个股之间将出现多大程度的分化持有观点。 为执行该策略，投资者通常会买入指数各成分股的期权（做多成分股波动率），同时卖出指数本身的期权（做空指数波动率）。该交易依赖一个数学原理：由于分散化，指数波动率通常低于其成分股的加权平均波动率。当股票之间的相关性较低时，指数保持相对稳定，而个股大幅波动，使成分股多头期权获得的价值超过指数空头期权损失的价值。 投资者关注离散度，是因为它提供了一种与大盘方向不相关的回报来源。它对相关性状态高度敏感。在由公司基本面和盈利驱动表现的“选股者市场”中，离散度较高，该交易盈利性很强。相反，在宏观驱动的恐慌或全市场冲击期间，随着所有股票同向变动，相关性会飙升，导致离散度骤降，并使该交易产生亏损。

一位投资者对一个仅包含两只等权重股票的迷你指数建立离散度交易。他卖出一份指数跨式期权（期权组合），获得权利金$10。同时，他分别以$6买入股票A的一份跨式期权，并以$6买入股票B的一份跨式期权，共支出$12。如果股票A大幅上涨而股票B暴跌，该指数则保持不变。指数跨式期权到期作废，投资者保留$10权利金。与此同时，个股跨式期权合计赔付$15。净利润为期权赔付减去净支付的权利金：$15 - ($12 - $10) = $13。