Deuda en dificultades

Obligaciones de deuda de empresas que enfrentan graves dificultades financieras o que están al borde de la bancarrota, negociándose con descuentos significativos.

La deuda en dificultades se refiere a los bonos, préstamos o pagarés de empresas que atraviesan graves dificultades operativas o financieras, y que a menudo están cerca de iniciar o ya están inmersas en procedimientos de quiebra. Debido a que el riesgo de impago o reestructuración es extremadamente alto, estos valores cotizan con profundos descuentos respecto a su valor nominal. La deuda se clasifica generalmente como en dificultades cuando su rendimiento supera en más de 10 puntos porcentuales (1.000 puntos básicos) la tasa de referencia libre de riesgo, o cuando cotiza a una fracción baja de su valor nominal original. Los inversores institucionales y los fondos de cobertura especializados evalúan la deuda en dificultades según su posición en la estructura de capital de una empresa y el valor general de liquidación o reorganización de la firma. La deuda de mayor prioridad, como los préstamos garantizados senior, tiene un mayor derecho sobre los activos durante la liquidación que la deuda no garantizada o el capital. Los inversores calculan las tasas de recuperación esperadas para determinar si el precio de mercado subestima el valor final en efectivo o en activos que recibirán tras un saneamiento empresarial, un canje de deuda por capital o una reestructuración bajo el Capítulo 11 supervisada por los tribunales. Para los inversores minoristas en general, la deuda en dificultades presenta riesgos graves a pesar de ofrecer métricas de alto rendimiento atractivas. Los altos rendimientos de los valores en dificultades reflejan la probabilidad de una pérdida permanente de capital, más que una renta segura y fiable. Mientras que los fondos especializados utilizan la deuda en dificultades para adquirir participaciones de control o obtener grandes plusvalías cuando una empresa se recupera, los inversores individuales a menudo se enfrentan a una importante iliquidez, procedimientos judiciales opacos y una compleja subordinación estructural que puede eliminar por completo a los tenedores de bonos subordinados.

La empresa A ha incumplido el pago de sus bonos senior y entra en bancarrota. Sus bonos tienen un valor nominal de $1,000, pero se negocian a un precio de distress de $250 (25 centavos por dólar). Un fondo de deuda en dificultades compra un bono por $250. A través de la reestructuración judicial, el fondo recibe $150 en efectivo y $200 en nuevas acciones por bono, totalizando $350 en valor recuperado. El beneficio neto del fondo es $350 - $250 = $100 por bono, lo que arroja un rendimiento de ($100 / $250) 100 = 40%.