交換比率

M&A取引において、買収企業が対象企業の1株につき提供する相対的な株式数を指します。

交換比率とは、M&A取引において、買収企業が対象企業の株主に対し、現在保有する1株ごとに交付することを提案する自社株式の相対数を表す。この指標は株式対価型合併の要であり、取引完了後に統合企業の所有権がどのように配分されるかを定める。 比率は固定または変動のいずれかで設計できる。固定交換比率は株価の動きにかかわらず一定に保たれるため、対象企業の株主は新会社の持分を予測可能な形で受け取れる一方、取引のドル建て価値は買収企業の株価とともに変動する。反対に、変動交換比率は、取引完了時に対象企業の株主へ保証された特定のドル建て価値の株式を交付できるよう動的に調整されるため、実際に発行される株式数は市場価格に応じて変化する。 投資家は交換比率を分析して、買収提案の含意価値（インプライド・バリュー）を計算し、取引完了リスクを評価する。取引発表後に買収企業の株価が大きく下落すると、固定比率取引の含意価値も下落し、通常は対象企業の株価も押し下げられる。個人投資家は、株価が所定の境界を超えて動いた場合に買い手または売り手を保護する契約上の上限・下限であるカラー条項にも注意する必要がある。

企業Aは、固定交換比率1.5の全株式を対価とする取引で企業Bを買収することに合意した。企業Aの株式が現在1株60ドルで取引されている場合、企業Bの株主に対する提案の想定価値は1株90ドル（$60 1.5）となる。