手数料収入対象運用資産（Fee-Earning AUM）

アセットマネージャーの総運用資産のうち、運用報酬またはアドバイザリー報酬を実際に徴収している部分。

手数料収入対象運用資産残高（Fee-Earning Assets Under Management、FEAUM）とは、運用会社の総運用資産残高のうち、同社が管理報酬または助言報酬を実際に算出し徴収する特定部分を指します。この指標は、プライベートエクイティ、不動産、ベンチャーキャピタルなどのオルタナティブ資産運用において特に重要です。そこでは、投資家がコミットした総資本と、実際に展開され手数料を生み出す資本との間に構造的な乖離がしばしば存在します。 伝統的資産運用では、資本は受領後直ちに投資されるため、総AUMと手数料収入対象AUMはほぼ同一であることが多いです。しかし、オルタナティブファンド構造では、投資家は資本をコミットし、その資本は数年にわたり段階的に引き出される（「キャピタルコール」される）にすぎません。この投資期間中、運用会社はコミット資本ではなく投資済み資本に対してのみ手数料を得る場合があり、その結果、総AUMがFEAUMを大幅に上回る乖離が生じます。 投資家やアナリストがFEAUMを追跡するのは、それが予測可能性が高く経常的な管理報酬収入の主要な原動力であり、通常、変動性の高いパフォーマンス連動報酬よりも高いバリュエーション倍数で評価されるためです。総AUMとFEAUMの乖離が拡大することは、大量の「ドライパウダー」（未投資資本）が存在することを示します。これは将来の手数料獲得余地を表す一方で、この資本の展開が長期間行われない場合、ファンド全体のリターンを圧迫し、手数料の実現を遅らせる可能性があります。

オルタナティブ投資会社は新たに100億ドルのプライベートエクイティファンドを組成した。投資家は全額100億ドルをコミットし（総運用資産（AUM）に加算される）、同社は初年度に30億ドルのみを買収に投じた。手数料は投資済み資本に対してのみ徴収されるため、同社の手数料算定対象AUM（Fee-Earning AUM）は30億ドルとなり、残りの70億ドルは手数料非対象の未投資資金（ドライパウダー）となる。