メモリースーパーサイクル

AIやクラウドコンピューティングなどの構造的変化に牽引された、メモリチップへの高い需要と価格上昇が続く長期局面。

メモリー・スーパーサイクルとは、半導体メモリーチップ、とりわけDRAMとNANDにおいて、需要が極めて力強く、供給が逼迫し、平均販売価格が上昇する長期にわたる期間を指す。通常1～2年続く標準的な業界サイクルとは異なり、スーパーサイクルは技術における構造的かつ世代を画する変化によって数年にわたって持続する。こうした変化は、世界のメモリー消費に恒久的なステップチェンジをもたらし、業界が短期的に新工場を建設できる能力を上回る。 投資家がメモリー・スーパーサイクルを注視するのは、それがチップメーカーの財務プロファイルを根本から変えるからだ。こうした期間には、メーカーは大規模な売上成長、粗利益率の拡大、フリーキャッシュフローの急増を経験する。メモリー生産は極めて資本集約的であるため、供給側は即座に対応できず、メーカーは通常よりも長く高い価格決定力を維持できる。 しかし、メモリー・スーパーサイクルは個人投資家にとって特有の落とし穴がある。メモリーは最終的にはコモディティであるため、高価格はやがてメーカーに新たな生産能力への大規模投資を促す。新たな供給が稼働するちょうどその時に需要が冷え込めば、スーパーサイクルは急速に深刻な供給過剰へと移行し、在庫評価損、利益率の崩壊、株価の急落を招き得る。

メモリメーカーは、DRAMを1ギガバイトあたり平均販売価格3.00ドル、製造コスト1.50ドルで販売しており、50%の売上総利益率を生み出している。数年にわたるAIサーバー構築により、メモリースーパーサイクルが始まる。平均販売価格は1ギガバイトあたり6.00ドルに上昇し、一方で規模の効率化によって製造コストは1.20ドルに低下し、売上総利益率は($6.00 - $1.20) / $6.00 = 80%に拡大する。