Desmontaje del arbitraje de fusiones

La rápida reversión de las posiciones de arbitraje cuando una operación de adquisición se renegocia, se retrasa o se percibe que corre el riesgo de fracasar.

Un desmontaje de arbitraje de fusiones es la liquidación rápida y, a menudo, desordenada de posiciones de trading establecidas para beneficiarse de una fusión o adquisición corporativa pendiente. En una estrategia estándar de arbitraje de fusiones, un inversor compra acciones de la empresa objetivo y, en operaciones de canje de acciones, vende en corto las acciones de la empresa adquirente. El objetivo es capturar el diferencial entre el precio actual de cotización del objetivo y el precio de adquisición acordado. Cuando una operación encuentra obstáculos regulatorios inesperados, problemas de financiación, oposición de los accionistas o condiciones macroeconómicas deterioradas, la probabilidad de que la transacción se cierre cae. A medida que aumenta el riesgo de fracaso de la operación, el diferencial se amplía drásticamente. Los arbitrajistas se apresuran a limitar sus pérdidas vendiendo simultáneamente sus posiciones largas en la empresa objetivo y recomprando acciones del adquirente para cubrir sus posiciones cortas. Esta salida sincronizada crea una intensa presión vendedora sobre las acciones de la empresa objetivo, a menudo empujando su precio hacia o por debajo de su nivel previo al anuncio. Por el contrario, las acciones del adquirente pueden experimentar un brusco rebote al alza a medida que los vendedores en corto cubren sus posiciones. Los inversores monitorean estos desmontajes como indicadores del apetito de riesgo del mercado y del sentimiento regulatorio, señalando que las operaciones de arbitraje muy concurridas son particularmente vulnerables a desmontajes violentos.

La Empresa A acuerda adquirir la Empresa B (objetivo) por $100 por acción en efectivo. Un arbitrajista compra acciones de la Empresa B a $96, con el objetivo de obtener un diferencial de $4 por acción. Si los reguladores antimonopolio demandan inesperadamente para bloquear la fusión, la probabilidad de que la operación se cierre se desploma. Los arbitrajistas se apresuran a deshacer sus posiciones, lo que hace que las acciones de la Empresa B caigan en picado desde $96 hasta su precio previo al anuncio de $70. El arbitrajista sufre una pérdida de $26 por acción (precio de compra de $96 menos precio de salida de $70) en lugar de capturar la ganancia esperada de $4.