M&Aアービトラージの巻き戻し

買収案件が再交渉されたり、延期されたり、失敗リスクがあると見なされたりした際に、裁定ポジションが急速に反転（解消）されること。

合併アービトラージの巻き戻しとは、進行中の企業合併・買収から利益を得るために構築された取引ポジションを、迅速かつしばしば無秩序に清算することである。標準的な合併アービトラージ戦略では、投資家は対象企業の株式を買い、株式交換取引では買収企業の株式を空売りする。目的は、対象企業の現在の取引価格と合意された買収価格との間のスプレッドを獲得することである。 取引が予期せぬ規制上の障害、資金調達問題、株主の反対、またはマクロ経済環境の悪化に直面すると、取引完了の確率は低下する。取引失敗リスクが高まるにつれ、スプレッドは劇的に広がる。アービトラージャーは損失を抑えるため、対象企業のロングポジションを売却すると同時に、買収企業の株式を買い戻してショートポジションをカバーすることに奔走する。 この同調的な出口は対象企業の株式に強い売り圧力を生み、しばしば株価を発表前の水準近くまで、あるいはそれを下回るまで押し下げる。逆に、買収企業の株式は、空売り筋がポジションをカバーするにつれて急激な上昇反発を見せる可能性がある。投資家はこうした巻き戻しを市場のリスク選好と規制当局の姿勢を示す指標として監視しており、特に混雑したアービトラージ取引は急激な巻き戻しに対して脆弱であると指摘している。

会社AはターゲットBを1株当たり100ドルの現金で買収することに合意した。アービトラージャーは1株当たり4ドルのスプレッドを狙って、ターゲットB株を96ドルで購入する。独占禁止当局が予期せず合併を阻止する訴訟を提起すると、取引完了の確率は崩壊する。アービトラージャーはポジションの解消に殺到し、ターゲットB株は96ドルから発表前の70ドルまで急落する。アービトラージャーは期待した4ドルの利益を得る代わりに、1株当たり26ドルの損失（購入価格96ドルから売却価格70ドルを差し引いたもの）を被る。