Arbitraje de fusiones

Una estrategia de inversión que busca aprovechar la discrepancia de precios entre el precio actual de las acciones de la empresa objetivo de adquisición y el precio de adquisición anunciado.

El arbitraje de fusiones es una estrategia de inversión basada en eventos que busca explotar la discrepancia de precio entre la cotización actual de una empresa objetivo de adquisición y el precio de adquisición anunciado. Cuando una empresa anuncia que va a ser adquirida, su cotización normalmente sube, pero se mantiene ligeramente por debajo del precio de compra anunciado. Esta diferencia se conoce como el diferencial de arbitraje, que refleja el valor temporal del dinero y el riesgo de que la transacción no se cierre. En una fusión en efectivo, la estrategia es sencilla: el inversor compra las acciones de la empresa objetivo y las mantiene hasta que se complete la adquisición para cobrar el pago en efectivo. En una fusión por canje de acciones, el inversor compra las acciones de la empresa objetivo y, simultáneamente, vende en corto las acciones de la empresa adquirente en la proporción especificada por el acuerdo de fusión. Esto fija el diferencial independientemente de cómo se mueva el mercado, siempre que la operación se cierre con éxito. Los inversores siguen estos diferenciales como indicador de la confianza del mercado. Un diferencial estrecho indica que el mercado tiene una gran confianza en que la operación se cerrará a tiempo. Un diferencial amplio sugiere escepticismo, a menudo debido a obstáculos regulatorios, oposición de los accionistas o dificultades de financiación. Aunque la estrategia ofrece rendimientos relativamente neutrales respecto al mercado y constantes cuando las operaciones se cierran, conlleva un riesgo asimétrico a la baja. Si una operación fracasa, las acciones de la empresa objetivo normalmente se desploman hasta su nivel previo al anuncio, borrando muchas ganancias pequeñas con una sola pérdida cuantiosa.

La Empresa A anuncia que adquirirá la Empresa B en una operación totalmente en efectivo por $100 por acción. La acción de la Empresa B sube inmediatamente de $75 y cotiza a $96, dejando un diferencial de $4. Un arbitrajista compra 1,000 acciones de la Empresa B a $96 por un costo total de $96,000. Cuando la fusión se cierra con éxito tres meses después, el arbitrajista recibe $100 por acción, o $100,000 en total. El beneficio neto es $100,000 - $96,000 = $4,000 (un rendimiento del 4.17%, o aproximadamente 16.7% anualizado).