Convexidad negativa

Una característica de ciertos bonos en la que la apreciación del precio es limitada cuando las tasas de interés bajan, y la depreciación del precio se acelera cuando las tasas de interés suben.

La convexidad negativa es una característica de ciertos valores de renta fija en los que la relación entre el precio y las tasas de interés es no lineal de forma desfavorable. En un bono estándar, que presenta convexidad positiva, los aumentos de precio se aceleran a medida que caen las tasas de interés, y las caídas de precio se desaceleran a medida que suben las tasas. En cambio, un bono con convexidad negativa experimenta una apreciación del precio limitada o que se desacelera cuando bajan las tasas, mientras que sus pérdidas de precio se aceleran cuando suben las tasas de interés. Este fenómeno se observa con mayor frecuencia en bonos rescatables y valores respaldados por hipotecas (MBS). Ocurre porque estos instrumentos contienen opciones implícitas. Cuando bajan las tasas de interés, los propietarios de viviendas refinancian sus hipotecas y los emisores amortizan anticipadamente los bonos de cupón alto para reemitir deuda a tasas más bajas. Esta actividad de prepago obliga al inversor a recibir su principal de forma anticipada y reinvertirlo a las tasas vigentes más bajas, una dinámica conocida como riesgo de prepago. A la inversa, cuando suben las tasas, los prestatarios conservan durante más tiempo sus préstamos a tasas bajas, lo que prolonga la vida del bono y deja al inversor atrapado en un activo que se deprecia; esto se conoce como riesgo de extensión. Para los inversores minoristas, comprender la convexidad negativa es crucial para gestionar el riesgo en carteras de renta fija. Debido a este perfil de riesgo asimétrico, en el que el inversor se enfrenta a un potencial alcista limitado y a un potencial bajista acelerado, los activos con convexidad negativa normalmente deben ofrecer una prima de rendimiento —o un diferencial más alto sobre los bonos gubernamentales libres de riesgo— para compensar a los inversores por asumir el riesgo de las opciones implícitas.

Un inversionista compra un bono rescatable a la par ($1,000) con un cupón del 6% cuando las tasas de mercado están al 6%. Si las tasas de interés del mercado caen bruscamente al 3%, el precio de un bono estándar no rescatable podría subir a $1,200 debido a su convexidad positiva. Sin embargo, como el emisor tiene el derecho de rescatar el bono a $1,050, el precio de mercado de este bono rescatable no subirá mucho más allá de $1,050. La ganancia potencial de capital del inversionista está limitada a $50 ($1,050 - $1,000) en lugar de la ganancia de $200 que habría logrado un bono estándar.