純製錬収入ロイヤルティ

鉱山運営者がロイヤルティ保有者に支払う、鉱物販売による純収益の一部であり、採掘費用を控除する前に計算されるもの。

ネット・スメルター・リターン（NSR）ロイヤルティは、鉱業分野における金融契約であり、ロイヤルティ保有者は、金属または鉱物の販売から得られる総収益の一定割合を、限られた生産後コストのみを差し引いて受け取ります。控除可能なコストは通常、原鉱石を販売可能な高純度製品に処理するために必要な輸送、保険、製錬、精製の費用に限定されます。 投資家にとって、NSRロイヤルティは、鉱山の操業コストのインフレ、資本支出の超過、環境責任に保有者をさらすことなく、商品価格の上昇や生産拡大に直接エクスポージャーを得られるため、非常に重視されています。これにより、ロイヤルティ保有企業は、実際の鉱山運営者よりも構造的に高い利益率と低いリスクを有します。 鉱山会社を分析する際、他社運営者の資産に対するNSRロイヤルティを保有することは、高利益率のパッシブなキャッシュフロー源を意味し、企業のバリュエーション倍率を大幅に押し上げる可能性があります。ただし、一部の契約ではロイヤルティの価値を希薄化するより広範な控除が認められている場合や、運営者が操業遅延に直面してキャッシュフローが無期限に先送りされる場合があるため、投資家は具体的な契約条件を確認する必要があります。

鉱山会社は金鉱山に対して2%のNSRロイヤルティを保有している。ある四半期に、当該鉱山は金を10,000オンス生産・販売し、実現価格は1オンス当たり$2,000で、総収入$20,000,000を生み出した。精錬・製錬費用$500,000を差し引いた後、純精錬収益（net smelter return）は$19,500,000となる。ロイヤルティ保有者は、操業者が金を採掘するのに実際いくら費用がかかったかに関係なく、$390,000の現金支払い（$19,500,000 × 0.02として計算）を受け取る。