オプション調整後スプレッド

埋め込みオプション付き債券と無リスク金利との間のイールドスプレッドであり、オプションの影響を分離するために調整されたもの。

オプション調整後スプレッド（OAS）とは、コーラブル社債や住宅ローン担保証券など、組み込みオプションを持つ債券と、ベンチマークとなる無リスク金利（通常は国債で代表される）との間の利回り差を測定するために用いられる財務指標である。組み込みオプションは金利変動に応じて債券のキャッシュフローを大きく変化させ得るため、単純な利回り比較では不十分である。OASの計算では、数理価格モデルを用いて様々な金利パスをシミュレーションし、組み込みオプションの価値を取り除くことで「クリーンな」スプレッドを抽出する。 オプションの影響を除去することにより、OASは投資家が証券の残存リスク、主に信用リスクと流動性リスクを引き受けることに対して受け取る報酬を分離する。これにより、OASは異なる構造的特徴を持つ固定利付証券を比較するための業界標準となっている。例えば、投資家がコーラブル社債と非コーラブル社債を直接比較し、どちらがより優れた相対的価値を提供するかを判断できるようにする。 投資家にとって、OASの拡大は、その証券が国債に対して相対的に割安になりつつあり、信用リスクと流動性リスクに対してより多くの利回りを提供していることを示す。これは価格下落に伴い短期的な資本損失につながる可能性がある一方で、より高い利回りのエントリーポイントを提示する。逆に、OASの縮小は、市場がより少ないリスクを織り込んでいることを示唆し、その証券はより割高になる。よくある落とし穴は、OASではなく名目スプレッドのみに依存することであり、これにより投資家は、債券が呼叫されるリスクを考慮に入れると実際には割高な高利回り債券を購入してしまう可能性がある。

コーラブル社債の名目イールドスプレッドは、比較可能な米国債に対して1.80%（180ベーシスポイント）である。アナリストは二項価格モデルを用いて、発行体が債券を早期に償還するオプションを評価し、この組み込まれたコールオプションが利回りベースで0.65%（65ベーシスポイント）の価値があると判断する。純粋な信用プレミアムと流動性プレミアムを求めるには、アナリストは名目スプレッドからオプション価値を差し引く：1.80% - 0.65% = 1.15%（115ベーシスポイント）。この1.15%がオプション調整後スプレッド（Option-Adjusted Spread）である。