期权调整利差

含内嵌期权的债务证券与无风险利率之间的收益率利差，经调整以分离期权的影响。

期权调整利差（OAS）是一种金融指标，用于衡量含嵌入期权债券——如可赎回公司债券或抵押支持证券——与基准无风险利率（通常以政府国债为代表）之间的收益率差异。由于嵌入期权会随利率变动显著改变债券的现金流，简单的收益率比较并不充分。OAS计算使用数学定价模型模拟各种利率路径，剥离嵌入期权的价值，以分离出“纯净”利差。 通过消除期权的影响，OAS分离出投资者因承担该证券剩余风险（主要是信用风险和流动性风险）而获得的补偿。这使OAS成为比较具有不同结构特征的固定收益证券的行业标准。例如，它允许投资者直接比较可赎回公司债券与不可赎回公司债券，以判断哪个提供更好的相对价值。 对投资者而言，OAS走阔表明该证券相对于国债变得更便宜，为其信用和流动性风险提供更高的收益率。虽然随着价格下跌，这可能导致短期资本损失，但它提供了更高收益率的入场点。相反，OAS收窄表明市场定价的风险降低，使该证券更加昂贵。一个常见的误区是仅依赖名义利差而非OAS，这可能导致投资者买入高收益率债券，而一旦将债券被赎回的风险纳入考量，这些债券实际上价值不佳。

一家可赎回公司债券的名义收益率利差较可比美国国债高1.80%（180个基点）。分析师使用二叉树定价模型对发行人提前赎回该债券的期权进行估值，确定该嵌入赎回期权的价值为收益率0.65%（65个基点）。为求得纯信用与流动性溢价，分析师从名义利差中减去期权价值：1.80% - 0.65% = 1.15%（115个基点）。这1.15%就是期权调整利差。