롤 수익률

채권 가격이 만기에 가까워지면서 액면가에 수렴함에 따라 발생하는 수익률, 또는 선물 계약을 롤링함으로써 발생하는 수익률입니다.

롤 수익률(Roll Yield)은 선물 또는 채권 시장에서 계약이나 채권이 만기 또는 만료일에 자연스럽게 가까워짐에 따라 발생하는 수익률입니다. 선물 시장에서는 투자자가 만기가 다가오는 단기 계약을 보다 장기 계약으로 롤오버할 때 발생합니다. 시장이 백워데이션(선물 가격이 현물 가격보다 낮은 상태)에 있다면, 롱 포지션을 롤오버할 때 양의 수익률이 발생합니다. 투자자가 만기 도래 계약을 대체하기 위해 더 저렴한 계약을 매수하기 때문입니다. 반대로 콘탕고(선물 가격이 현물 가격보다 높은 상태)에서는 롤 수익률이 음(-)입니다. 채권 투자에서 롤 수익률은 종종 롤다운 수익률(roll-down return)이라고 합니다. 이는 수익률 곡선이 안정적으로 유지된다고 가정할 때, 채권의 잔존 만기가 짧아지면서 채권이 경험하는 가격 상승을 나타냅니다. 일반적으로 채권 가격은 만기에 가까워질수록 액면가에 수렴하므로, 할인된 가격에 매수한 채권은 광범위한 금리 변동과 무관하게 시간이 지나면서 자연스럽게 가격이 상승합니다. 투자자들은 계약 롤오버 시점을 최적화하고 채권 포트폴리오의 총수익률을 높이기 위해 롤 수익률을 모니터링합니다. 흔한 함정은 과거의 롤 수익률이 지속될 것이라고 가정하는 것입니다. 선물 시장이 백워데이션에서 콘탕고로 전환되거나 수익률 곡선이 예상치 못하게 움직이면, 이전에 수익성이 있었던 롤 전략이 빠르게 성과에 부담을 주는 요인으로 돌변할 수 있습니다.

투자자는 현물 가격이 $50인 이번 달 만기 롱 선물 계약을 보유하고 있습니다. 다음 달 계약은 $48에 백워데이션 상태로 거래되고 있습니다. 익스포저를 유지하기 위해 투자자는 만기 계약을 $50에 매도하고 다음 달 계약을 $48에 매수하여 계약당 $2의 양(+)의 롤 수익률을 확보합니다($50 - $48 = $2).