Suma de las partes

Un método de valoración que valora una empresa evaluando cada uno de sus segmentos de negocio por separado y sumándolos.

La suma de las partes (SOTP, por sus siglas en inglés) es una metodología de valoración en la que cada una de las divisiones de un conglomerado o de una empresa con múltiples segmentos se valora de forma independiente como si fuera una entidad autónoma. Dado que las distintas unidades de negocio pueden operar en sectores completamente diferentes, a menudo requieren métricas de valoración distintas. Por ejemplo, un analista podría valorar una división manufacturera madura utilizando un múltiplo EV/EBITDA, mientras valora una división de software de alto crecimiento de la misma empresa utilizando un ratio precio-ventas. Después de calcular los valores de empresa individuales de cada segmento de negocio, estas cifras se suman. Para llegar al valor total del capital propio (equity value) de la empresa matriz, los analistas luego suman el efectivo neto a nivel corporativo, si lo hubiera, o restan la deuda neta a nivel corporativo, junto con ajustes por gastos generales corporativos no asignados o activos no operativos. Los inversores prestan atención a la SOTP porque ayuda a identificar situaciones en las que una empresa diversificada cotiza por menos que el valor agregado de sus negocios individuales. Este descuento se conoce como descuento de conglomerado. Identificar una gran brecha entre el precio de mercado y la valoración SOTP puede señalar una oportunidad de inversión, especialmente si la dirección está planeando una reestructuración corporativa, como una escisión o desinversión, para liberar ese valor oculto.

La Compañía A tiene dos divisiones: una división minorista con $100 millones en EBITDA y una división de software con $50 millones en ingresos. Las empresas minoristas comparables cotizan a 8x EBITDA, y las empresas de software comparables cotizan a 6x ventas. La empresa matriz tiene $50 millones en deuda neta. La valoración SOTP se calcula como: Valor minorista ($100M 8 = $800M) + Valor de software ($50M 6 = $300M) = Valor empresarial combinado de $1.1 mil millones. Restando los $50 millones en deuda neta se obtiene un valor estimado del capital accionario de $1.05 mil millones.