부문별 가치 합산

기업의 각 사업 부문을 개별적으로 평가한 후 이를 합산하여 기업 가치를 산정하는 밸류에이션 방법입니다.

부분 합산 방식(Sum-of-the-parts, SOTP)은 복합기업 또는 다중 사업부 기업의 각 사업부를 독립된 법인인 것처럼 개별적으로 평가하는 밸류에이션 방법론입니다. 서로 다른 사업부가 전혀 다른 산업에서 운영될 수 있기 때문에, 각기 다른 밸류에이션 지표가 필요한 경우가 많습니다. 예를 들어, 분석가는 성숙한 제조 사업부는 EV/EBITDA 배수로 평가하는 한편, 동일 기업의 고성장 소프트웨어 사업부는 주가매출비율(price-to-sales ratio)로 평가할 수 있습니다. 각 사업 부문의 개별 기업가치를 계산한 후, 이 수치들을 모두 더합니다. 모회사의 총 지분가치를 산출하기 위해 분석가는 여기에 회사 차원의 순현금을 더하거나 회사 차원의 순부채를 차감하고, 배분되지 않은 본사 일반관리비나 비영업 자산에 대한 조정도 반영합니다. 투자자들이 SOTP에 주목하는 이유는 다각화된 기업이 개별 사업들의 합산 가치보다 낮은 가격에 거래되는 상황을 식별하는 데 도움이 되기 때문입니다. 이러한 할인은 복합기업 할인(conglomerate discount)이라고 합니다. 시장 가격과 SOTP 평가액 사이의 큰 격차를 식별하는 것은 투자 기회를 시사할 수 있으며, 특히 경영진이 숨겨진 가치를 실현하기 위해 분사나 처분 같은 기업 구조조정을 계획하고 있는 경우 더욱 그렇습니다.

A사는 두 개의 부문을 보유하고 있습니다: EBITDA가 1억 달러인 소매 부문과 매출이 5,000만 달러인 소프트웨어 부문입니다. 비교 가능한 소매 기업들은 EBITDA의 8배에 거래되고, 비교 가능한 소프트웨어 기업들은 매출의 6배에 거래됩니다. 모회사는 순부채가 5,000만 달러입니다. SOTP 밸류에이션은 다음과 같이 계산됩니다: 소매 가치($100M 8 = $800M) + 소프트웨어 가치($50M 6 = $300M) = 합산 기업가치 11억 달러. 순부채 5,000만 달러를 차감하면 추정 지분가치는 10억 5,000만 달러입니다.