ヘッジなしの為替エクスポージャー

為替ヘッジを利用していないため、外国為替相場の変動によって投資収益が影響を受けるリスク。

ヘッジなしの為替エクスポージャーとは、投資家が外国通貨建ての国際資産を保有する際に、先渡契約やオプションなどのデリバティブ契約を用いて為替レートを固定しない状態を指す。その結果、投資家のトータルリターンは、現地市場における原資産のパフォーマンスと、投資家の本国通貨に対する外国通貨の変動という、二つの異なる要因によって形成される。 このエクスポージャーは、国際投資に二次的なボラティリティの層をもたらす。外国通貨が投資家の本国通貨に対して上昇すれば、追い風となって、資産を本国通貨に換算する際のトータルリターンを押し上げる。逆に、本国通貨が上昇すれば、向かい風となって、原資産が生み出した利益を減少させ、場合によっては相殺してしまう可能性がある。 投資家がヘッジなしの投資手段を選ぶのは、外国通貨に対して強気の見方を表明したい場合や、為替ヘッジのコストがもたらすボラティリティ保護を上回ると考える場合が多い。しかし、よくある落とし穴は、為替レートの変動が、投資家の実際のリターンと原資産である株式や債券の現地でのパフォーマンスをいかに大きく乖離させ得るかを認識していないことである。

米国の投資家が、為替レートが1米ドル＝100円のときに、日本の企業の株式を10,000円で購入し、当初投資額は100米ドルになる。1年間で、株価は10%上昇して11,000円になる。しかし、円は1米ドル＝115円まで下落する。米ドルに換算し直すと、投資額は11,000 ÷ 115 = 95.65米ドルになる。現地株価が10%上昇したにもかかわらず、ヘッジなしの為替エクスポージャーにより、米ドル建てでは4.35%の純損失となる。