窓口指導

中央銀行や規制当局が、金融機関の貸出や市場行動に影響を及ぼすために金融機関に対して発する、非公式で拘束力のない指示。

窓口指導とは、規制当局や中央銀行が商業銀行、保険会社、政府系ファンドに対して非公式・非公的な指示を出す、道義的説得の一形態である。正式な法定規制とは異なり、窓口指導は規制当局の影響力と、金融機関が国との良好な関係を維持したいという意向に依存している。通常は公開の立法経路ではなく、密室や非公開のコミュニケーションを通じて行われる。 投資家にとって、窓口指導は国家介入の重要なシグナルであり、特に中国のような新興国や国家主導型経済、あるいは歴史的には日本において顕著である。これは積極的な貸し出しを抑制したり、機関投資家の売りを思いとどまらせることで下落する株式市場を支えたり、新たな法律を制定することなく資本を特定の戦略的セクターへ誘導したりするために用いられる。非公式であるがゆえに、政策当局は市場の混乱期に迅速かつ柔軟に行動することができる。 規制当局が売りを制限したり特定の資産クラスを支援したりするために窓口指導を行うと、短期的に資産価格を人為的に安定させることができる。しかし、投資家はこれを市場の根底にあるストレスと、自然な価格発見の潜在的な歪みの兆候と解釈すべきである。こうした介入に過度に依存するとシステミックリスクが覆い隠される可能性があり、非公式政策の突然の変更は外国人投資家や個人投資家を不意打ちにする可能性がある。

株式市場が急激に調整する局面において、ある国の証券監督当局は、国内大手保険会社に対して非公開の「窓口指導」を発し、いかなる単一取引日においても保有株式ポートフォリオの0.1％を超えて売却しないよう口頭で指示する。