運転資本の積み増し

在庫や売掛金などの短期資産に拘束される営業流動性の増加。

運転資本の増加は、企業の短期営業資産（在庫や売掛金など）が短期営業負債（買掛金など）よりも速く増加するときに発生する。この運転資本の純増は、現金がフリーキャッシュフローに転換されるのではなく、日々の事業運営に拘束されていることを意味する。これは、企業が生産を拡大しているとき、季節性の大型製品投入に備えているとき、または顧客からの回収が想定より遅れているときによく見られる。 投資家にとって、運転資本の増加は諸刃の剣だ。一方では、経営陣が力強い短期需要を見込み、それに応えるために在庫を先回りして積み増しているという前向きなシグナルになり得る。他方では、一時的に流動性を圧迫する。現金が製品の製造や未回収の顧客請求書の資金に充てられるため、債務削減、自社株買い、配当、設備投資に一時的に利用できなくなるからだ。 この積み増しの質を分析することが重要だ。想定した顧客需要が実現しない場合、または回収の遅れが恒常化する場合、運転資本の増加は、高コストな在庫評価減、大幅な値引き、貸倒引当金の計上につながり得る。投資家は、運転資本の積み増しと併せて効率指標を監視し、企業が業務上の非効率やチャネル・スタッフィング（押し込み販売）に陥っていないかを確認すべきだ。

企業Aは四半期開始時点で在庫1,000万ドル、売掛金500万ドル、買掛金400万ドルを有し、正味運転資本は1,100万ドル（1,000万ドル＋500万ドル−400万ドル）となります。ホリデーシーズン向け製品発売に備えて在庫を1,500万ドルに増やし、売掛金は700万ドルに増加する一方、買掛金は500万ドルまでしか増加しません。期末の正味運転資本は1,700万ドル（1,500万ドル＋700万ドル−500万ドル）になります。運転資本の積み増しは600万ドル（1,700万ドル−1,100万ドル）であり、これは同期間の営業キャッシュフローを600万ドル減少させます。