期货升水

一种市场状况，即合约的现货价格或近月价格低于未来更远交割日的价格。

期货升水（contango）是一种市场结构，指某种商品或金融资产的期货合约价格高于当前现货价格，或较远月份期货合约相对近月合约以溢价交易。这种向上倾斜的远期曲线是许多实物商品市场的典型状态，反映了“持有成本”，其中包括随时间推移持有该资产所需的仓储、保险和利息等费用。 在跟踪 VIX 等指数的金融与波动率市场中，期货升水同样被视为基准状态。在此语境下，它表明市场参与者预计远期的不确定性、价格波动或风险将高于近期。 对散户投资者而言，跟踪期货升水至关重要，因为它会影响使用期货合约来模拟商品或波动率表现的交易所交易基金（ETF）。当市场处于期货升水状态时，这些基金必须持续卖出价格更低、即将到期的近月合约，并买入价格更高的远月合约，以维持其敞口。这一过程会产生负的“展期收益”，即使标的资产的现货价格保持不变，也可能导致 ETF 随着时间推移而逐步贬值。

当原油现货价格为每桶70美元时，一位投资者持有某大宗商品ETF。近月期货合约的交易价格为71美元，而次月合约价格为73美元。为维持持仓，该ETF必须进行展期，即以71美元卖出近月合约并以73美元买入次月合约；由于市场处于正价差（contango）状态，这将导致每桶2美元的损失（负展期收益约为2.8%）。