長期デュレーション・グロース

予想キャッシュフローが遠い将来にわたって見込まれる成長株は、そのバリュエーションが金利変動に非常に敏感になりやすい。

長期デュレーション成長とは、キャッシュフローや利益が近い将来ではなく、遠い将来に実現すると見込まれる企業に焦点を当てた株式投資スタイルを指します。これらは通常、テクノロジーやバイオテクノロジーなどのセクターにおける、初期段階の、破壊的、または高成長のビジネスです。現在の収益をすべて研究開発や市場拡大に積極的に再投資するため、今日の純利益やフリーキャッシュフローはごくわずかであることが多い一方で、何年も先に多額の見返りをもたらすことを約束しています。 こうした資産を評価するために、投資家は割引キャッシュフロー（DCF）モデルを用いて、遠い将来の利益の現在価値を計算します。企業の本源的価値の大部分がターミナルバリュー（最終価値）に重み付けされているため、株価は長期債に似た動きをします。このため、評価はモデルで用いる割引率に非常に敏感になり、その割引率はその時点のマクロ経済金利に大きく影響されます。 投資家が長期デュレーション成長を重視するのは、指数関数的な資本増価の可能性がある一方で、マクロ経済に対する感応度が高まるためです。金利が上昇すると割引率が上がり、遠い将来に期待されるキャッシュフローの現在価値が不釣り合いなほど縮小します。その結果、こうした銘柄は、基礎となる事業運営が依然として堅調であっても、利上げサイクル中にバリュエーション・マルチプルの深刻な圧縮にしばしば見舞われます。逆に、金利が下落するときには、将来のキャッシュフローが今日の価値でより高く評価されるため、アウトパフォームする傾向があります。

高成長バイオテクノロジー企業が、ちょうど10年後に100,000,000ドルのフリーキャッシュフローを生み出すと予測されており、その間のキャッシュフローはゼロである。投資家が5%の割引率を用いる場合、そのキャッシュフローの現在価値は $100,000,000 / (1 + 0.05)^10 = $61,391,325 となる。金利が上昇し、投資家が割引率を8%に引き上げる場合、現在価値は $100,000,000 / (1 + 0.08)^10 = $46,319,349 に低下し、これは割引率の変更のみに基づく評価額の24.6%下落を表す。