Valor terminal

Valor de los flujos de caja más allá de un período de proyección explícito en un modelo DCF.

El valor terminal representa el valor estimado de un negocio o activo más allá del período de proyección explícito en un modelo de flujo de caja descontado (DCF). Dado que resulta altamente impráctico proyectar los estados financieros de una empresa año tras año a perpetuidad, los analistas suelen proyectar los flujos de caja durante un período finito (a menudo de 5 a 10 años) y luego utilizan el valor terminal para capturar el valor de todos los flujos de caja generados después de ese horizonte. Existen dos métodos principales para calcular el valor terminal: el Modelo de Crecimiento Perpetuo (Modelo de Gordon) y el Método del Múltiplo de Salida. El Modelo de Crecimiento Perpetuo asume que el negocio continuará creciendo a una tasa constante y sostenible para siempre, la cual generalmente se alinea con el crecimiento del PIB a largo plazo o la inflación. El Método del Múltiplo de Salida asume que el negocio se vende al final del período de proyección basándose en una métrica financiera, como un múltiplo de EBITDA o EBIT, derivado de transacciones actuales de mercado de empresas comparables. Los inversores se preocupan profundamente por el valor terminal porque con frecuencia representa entre el 60% y el 80% del valor empresarial total calculado en un modelo DCF. En consecuencia, la valoración final es altamente sensible a los supuestos utilizados en este cálculo. Un pequeño cambio en la tasa de crecimiento perpetuo asumida, el múltiplo de salida o la tasa de descuento puede provocar una variación masiva en el valor razonable estimado de la acción. Al evaluar el valor terminal, un error común es utilizar una tasa de crecimiento perpetuo irrealmente alta. Si la tasa de crecimiento asumida supera la tasa de crecimiento a largo plazo de la economía en general, el modelo implica matemáticamente que la empresa eventualmente se volverá más grande que toda la economía, lo cual es imposible. Los inversores siempre deben contrastar el valor terminal implícito con los estándares históricos de la industria y los múltiplos de mercado actuales para asegurarse de que la valoración se mantenga fundamentada en la realidad.

Supongamos que una empresa tiene un flujo de caja libre esperado de $10 millones en el año 5 (el último año de la previsión explícita). El analista asume una tasa de crecimiento perpetuo del 2% y un costo promedio ponderado del capital (WACC) del 8%. Utilizando el Modelo de Crecimiento Perpetuo, el Valor Terminal al final del año 5 se calcula como: $10 millones (1 + 0.02) / (0.08 - 0.02) = $10.2 millones / 0.06 = $170 millones. Estos $170 millones deben descontarse luego a su valor presente para determinar su valor actual.