终值

DCF模型中，超出明确预测期之外的现金流价值。

终值（Terminal Value）代表在现金流折现（DCF）模型中，业务或资产超出明确预测期之后的估计价值。由于逐年无限期地预测公司财务报表的做法极不现实，分析师通常会先预测一段有限时间（通常为5至10年）的现金流，再利用终值来捕捉该预测期之后所产生的全部现金流价值。 计算终值主要有两种方法：永续增长模型（又称戈登增长模型，Gordon Growth Model）和退出倍数法。永续增长模型假设企业会以某个恒定且可持续的增长率永远增长下去，该增长率通常与长期GDP增速或通货膨胀率保持一致。退出倍数法则假设企业在预测期末被出售，其售价基于某项财务指标，例如EBITDA或EBIT的倍数，而这些倍数参照可比公司的现行市场交易得出。 投资者之所以高度关注终值，是因为在DCF模型中，终值常常占到计算出的企业总价值的60%至80%。因此，最终估值对这一计算所用的假设极为敏感。假定永续增长率、退出倍数或折现率只要发生微小变化，就可能导致股票公允价值估算大幅波动。 在评估终值时，一个常见的陷阱是使用不切实际的过高永续增长率。一旦假设增长率超过了整体经济的长期增速，模型在数学上就意味着该公司最终会变得比整个经济体还大，这显然不可能。投资者应始终将推算出的终值与历史行业标准及当前市场倍数进行交叉验证，以确保估值仍与现实相符。

假设一家公司在第5年（明确预测期的最后一年）的预期自由现金流为1,000万美元。分析师假设永续增长率为2%，加权平均资本成本（WACC）为8%。采用永续增长模型，第5年末的终值计算如下：1,000万美元 × (1 + 0.02) / (0.08 - 0.02) = 1,020万美元 / 0.06 = 1.7亿美元。然后，必须将这1.7亿美元折现回现值，以确定其当前价值。